5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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