四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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